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    以鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的中游行業(yè)的發(fā)展情況為例進行說明，并做案例分析。鋁產(chǎn)業(yè)鏈條的中游是整個鋁產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的環(huán)節(jié)，其中主要包括氧化鋁和電解鋁兩部分，氧化鋁作為從鋁土礦直接加工出來的初級產(chǎn)品，也是電解鋁生產(chǎn)的重要組成部分，世界上所有的鋁都是用電解法生產(chǎn)出來的。鋁產(chǎn)業(yè)鏈的中游企業(yè)中，作為電解鋁重要原材料的氧化鋁產(chǎn)能迅速擴張，產(chǎn)業(yè)鏈向電解鋁行業(yè)延伸，成為電解鋁產(chǎn)能增長的主要動力。電解鋁行業(yè)所處的成長發(fā)展階段決定了產(chǎn)量增長是主基調(diào)，電解鋁企業(yè)競爭、重組購并、不斷擴張、行業(yè)集中度的提高，也推動了產(chǎn)能的增長。

電解鋁行業(yè)實際運營中遇到的風(fēng)險因素分析　　

    電解鋁產(chǎn)業(yè)位于鋁產(chǎn)業(yè)鏈的中游，風(fēng)險因素非常多，價格決定機制也是整個產(chǎn)業(yè)鏈中最復(fù)雜的。無論是上游的氧化鋁和鋁土礦產(chǎn)業(yè)，還是下游的鋁加工行業(yè)，以及海運費、電價、稅率等因素，都對電解鋁產(chǎn)業(yè)有著較大影響。其產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險因素主要包括以下幾點：　　

與氧化鋁行業(yè)間存在的價量聯(lián)動造成巨大波動　　

    電解鋁與氧化鋁之間存在一個復(fù)雜價格與產(chǎn)量的聯(lián)動關(guān)系。這主要是因為兩者之間是直接的上下游關(guān)系，電解鋁與氧化鋁市場可以說是“冰火兩重天”互現(xiàn)。
　　電解鋁行業(yè)進入門檻很低，在政策的刺激下產(chǎn)量激增，于是氧化鋁需求加大，價格上升，這又導(dǎo)致電解鋁企業(yè)成本上升；而鋁價卻未隨之上升，銷售價格與生產(chǎn)成本倒掛，不堪重負。這樣，在電解鋁企業(yè)處于水深火熱之時，氧化鋁企業(yè)卻是賺得盆滿缽溢。
　　氧化鋁行業(yè)高額的利潤催生了投資熱情，國內(nèi)企業(yè)以及部分地方政府大規(guī)模上馬氧化鋁項目，2004—2005年間每年新增產(chǎn)能近2000萬噸。然而氧化鋁產(chǎn)能的無序擴張，導(dǎo)致了氧化鋁價格的快速下滑，此時氧化鋁行業(yè)開始遭遇寒流。與之對應(yīng)的是，電解鋁生產(chǎn)成本大幅下降，再加上鋁價的有力支撐，電解鋁行業(yè)開始全面復(fù)蘇，效益大增。
　　這種“冰火兩重天”互現(xiàn)的狀況從新增產(chǎn)能上也可以得到印證，電解鋁的投資高峰發(fā)生在2003年，此時恰恰是氧化鋁行業(yè)的低谷，隨后氧化鋁的新增產(chǎn)能迅速增加，并很快在2004年年底超過了電解鋁的新增產(chǎn)能。電解鋁的新增產(chǎn)能受宏觀調(diào)控的影響而逐步降低，但氧化鋁卻不受影響，產(chǎn)能繼續(xù)擴大，這樣就形成了一個鮮明的“剪刀”形狀。
　　2001年—2008年我國氧化鋁和電解鋁行業(yè)新增產(chǎn)能（噸/年）

電力成本上升造成成本壓力增加

2003年以來，為了抑制產(chǎn)能過剩，國家通過宏觀調(diào)控不斷調(diào)高電解鋁電價，取消其政策優(yōu)惠。2004年起，每千瓦時統(tǒng)一提高0.8分錢，恢復(fù)對電解鋁企業(yè)征收兩分錢的農(nóng)網(wǎng)還貸基金，限定對電解鋁企業(yè)的優(yōu)惠政策。2006年6月，每千瓦時電價再次提高2.5分錢。從2006年10月開始，逐步提升淘汰類、限制類電解鋁項目電價。2007年年底，又逐步取消了電解鋁等高耗能行業(yè)的電價優(yōu)惠。由于電力成本占電解鋁成本的47%，近幾年的電價上漲和優(yōu)惠取消給電解鋁企業(yè)帶來了很大的成本壓力�！�

稅率、海運費調(diào)整造成價格波動

稅率和海運費主要是通過影響電解鋁的進出口量，進而使電解鋁價格波動。首先來看一下電解鋁的進出口量與同期進出口稅率的變化，如下圖所示：
　　2004年—2009年我國電解鋁進出口和凈出口情況

2004年—2009年我國氧化鋁和電解鋁進出口稅率情況

從上圖可以看出，2007年以來，電解鋁行業(yè)已經(jīng)從一個凈出口的行業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樽越o自足的行業(yè)；而2009年以來，該行業(yè)更是轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�凈進口的行業(yè)，這一變化是與同期的進出口稅率變化相一致的。在此期間，國家為了控制鋁的出口，將出口退稅率從8%上調(diào)至30%，進口稅率從5%下調(diào)至0%。從進出口量的變化來看，稅率非常有效地調(diào)節(jié)了電解鋁的進出口。

　　再來看一下海運費的影響，雖然其占進口鋁成本比重不高，但是其本身波動非常劇烈，這也影響了鋁價的波動。目前我們暫時通過澳洲氧化鋁的到岸價來刻畫運費、海運費的變動，如下圖所示：

2004年—2009年澳大利亞氧化鋁到岸價（USD/mt）

云南鋁業(yè)運用期貨市場促進發(fā)展案例研究　　

云南鋁業(yè)發(fā)展特點
　　云南鋁業(yè)目前年產(chǎn)能鋁電解40萬噸、鋁加工16萬噸、炭素制品18萬噸，綜合生產(chǎn)能力超過70萬噸，總資產(chǎn)近60億元，銷售收入近70億元，是一個集鋁冶煉、炭素制品、鋁加工為一體的綜合性大型鋁企業(yè)。
　　云南鋁業(yè)早期就很重視其生產(chǎn)活動中面臨的各種風(fēng)險，一直在積極地致力于風(fēng)險控制。云鋁集團不單單采用傳統(tǒng)的內(nèi)部管理和產(chǎn)業(yè)升級延伸的方式，同時也積極地采用市場機制和期貨工具去化解風(fēng)險。如在控制原材料風(fēng)險方面，云鋁集團一方面延伸產(chǎn)業(yè)鏈，通過控股文山鋁業(yè)獲取云南周邊的鋁土礦探礦權(quán)，積極進行自我開發(fā)，減少海外氧化鋁對自己的影響；另一方面對海外的氧化鋁進口部分直接采用期貨點價模式和期貨對沖方式對沖其風(fēng)險。
　　云南鋁業(yè)的發(fā)展在我國鋁行業(yè)中具有一定的代表性。概括來說，云南鋁業(yè)非常重視運用期貨市場，通過結(jié)合自身的特點，形成了一套獨特的期貨服務(wù)結(jié)構(gòu)。云南鋁業(yè)堅持期貨服務(wù)于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的原則，長期在倫敦和上海進行套期保值以對沖企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險，并根據(jù)期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，長期對電解鋁價格波動進行跟蹤研究，使得企業(yè)的生產(chǎn)可以根據(jù)市場的價格變化進行調(diào)整。此外，在海外原材料進口的點價過程中，通過參考期貨價格的未來預(yù)期，做出準確的原材料價格采購判斷，壓縮了成本。加之，公司的鋁錠成為了倫敦金屬交易所、國內(nèi)交易所的交割品牌，提升了企業(yè)產(chǎn)品的知名度，幫助云南鋁業(yè)擴展了市場份額。通過海外的期貨交易，增加了企業(yè)的全球視野，形成了一套比較完備且適合企業(yè)的套期保值模式、風(fēng)險管理模式，保證了企業(yè)現(xiàn)貨經(jīng)營的持續(xù)穩(wěn)定增長，促進了企業(yè)的現(xiàn)貨規(guī)�；�(jīng)營，提高了企業(yè)在國際國內(nèi)市場的競爭力和經(jīng)營水平�！　�

云南鋁業(yè)對期貨市場的全方位應(yīng)用　　

1、期貨點價方式有利于實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營

云南鋁業(yè)利用期貨市場的點價機制，在海外進行氧化鋁采購的過程中鎖定了成本。原材料作為企業(yè)經(jīng)營中的最大風(fēng)險，以前由于沒有合適的保值渠道和操作管理能力，云鋁集團一直無法自我保護成本，而期貨的點價貿(mào)易定價機制則較好地解決了這一問題。云南鋁業(yè)根據(jù)自身的需要，同供應(yīng)方瑞士佳能可公司根據(jù)期貨市場價格的走勢來進行現(xiàn)貨價格上的點價采購，這樣就可以利用期貨市場價格具有前瞻性以及趨勢預(yù)期性的特點，避免實際交貨期價格不利變化對貿(mào)易和貿(mào)易伙伴的影響。這樣既能達到降低原材料成本的目的，提高原材料進口的經(jīng)濟利益，又能有效地維持貿(mào)易關(guān)系的穩(wěn)定。特別是在經(jīng)濟形式不明朗的情況下，企業(yè)一般不敢輕易擴大生產(chǎn)和原材料庫存的規(guī)模，此時利用期貨市場可以在計劃初期就鎖定價格風(fēng)險，使生產(chǎn)順利進行。
　　例如，云南鋁業(yè)通過佳能可進口氧化鋁材料，雙方約定3個月后進口這批原材料。按照貿(mào)易慣例，這批原材料要按3個月內(nèi)貿(mào)易的平均價格成交結(jié)算。但是3個月后的金屬市場是個未知數(shù)。云南鋁業(yè)通過貿(mào)易代理商采用期貨點價的方法，使佳能可可以在之后的3個月內(nèi)任一有利時間點按照云南鋁業(yè)提出的可承受的價格水平，在期貨市場建立相應(yīng)的期貨頭寸。這樣，期貨市場就可以幫助云南鋁業(yè)規(guī)避氧化鋁價格波動的巨大價格風(fēng)險，進一步實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營�！　�

2、套期保值體系使其成功規(guī)避了金融危機風(fēng)險

常年利用期貨市場降低企業(yè)敞口風(fēng)險的運作使云南鋁業(yè)形成了一套完整的套期保值體系。云鋁集團參與期貨市場保值的最終目的，就是要規(guī)避鋁價格波動的風(fēng)險，保住企業(yè)核心利潤，使企業(yè)規(guī)模和利潤保持持久穩(wěn)定的增長。從近幾年云南鋁業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，其銷售收入、凈資產(chǎn)、凈利潤等各項指標都取得了大幅度的提高。
　　2008年—2009年云南鋁業(yè)堅持使用選擇性套期保值方略。當2008年鋁價大跌的時候，云鋁集團高位拋出，進行套保，使得企業(yè)在金融危機中現(xiàn)貨利潤損失與期貨盈利進行了對沖，幫助企業(yè)輕松地度過了金融危機。隨后在2009年鋁價反彈的過程中，云南鋁業(yè)堅持選擇性套期保值的理念，堅守現(xiàn)貨銷售利潤，頂住了高額利潤的誘惑。雖然比起那些放棄了嚴格套期保值轉(zhuǎn)為投機的企業(yè)而言沒有那種非常規(guī)的爆發(fā)式發(fā)展，但是也沒有出現(xiàn)因為投機大幅度虧損甚至破產(chǎn)的現(xiàn)象。
　　云鋁集團正確的套期保值理念、完善的套期保值監(jiān)控體系和優(yōu)秀的保值優(yōu)化手段，使得企業(yè)有效地規(guī)避了金融危機后的鋁價暴跌，基本完成了集團當年計劃的經(jīng)營目標，這是期貨套期保值中最難得的實際成功經(jīng)驗。

3、利用期貨市場拓展海外銷售渠道　　

期貨市場具有明顯的國際性特點，參與和利用期貨市場，不僅能夠使企業(yè)的視野更加國際化，同時也使得企業(yè)在開展國際貿(mào)易過程中，掌握和了解了現(xiàn)代市場的定價機制和策略，能夠根據(jù)期貨市場的標準化要求，積極推進企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的標準化。
　　云南鋁業(yè)的YL—YL早期就在倫敦金屬交易所注冊為交割品牌，由于當時企業(yè)在進入國際市場的初期產(chǎn)品質(zhì)量不夠穩(wěn)定，被倫敦金屬交易所測定為貼水級。對此，云鋁集團狠抓產(chǎn)品質(zhì)量，改進工藝和管理，很快被倫敦金屬交易所改為升水級，企業(yè)在國際市場的知名度和國際競爭力得以提升。同時，企業(yè)的產(chǎn)品被確定為期貨市場的交割品牌也給云鋁集團帶來了國際上的知名度，就等于獲得了國際市場的準入證，國際貿(mào)易中經(jīng)常會有客戶直接提出需要交易所注冊的標準鋁產(chǎn)品。因此，通過期貨市場，云南鋁業(yè)很順利地就拓展了海外市場銷售渠道。